PKPSX · ETF Market Map 研究截止 · 2026-09-14
Pakistan Capital Markets

巴基斯坦交易所与
ETF 市场全景

从国家级交易所的市场结构，到 9 只挂牌 ETF 的基准、费率、规模和产品定位，一页建立可核验的市场地图。

当前挂牌全集：9 只 名单以 PSX ETF 专页与可交易证券清单交叉核验。产品规模取各 PSX 页面最新可得日终披露；费率优先采用基金管理人较新的产品文件。
9
挂牌 ETF
8 只权益 + 1 只固收
PKR 7.75bn≈ 人民币 1.89 亿元
合计 AUM
最新可得日终口径
56.2%
伊斯兰 ETF
占 ETF 总 AUM
80.9%
前四大产品
占 ETF 总 AUM
T+1
结算周期
2026-02-09 起实施
人民币参考换算1 元人民币 = 40.945 巴基斯坦卢比（2026-08-31）；即 1 PKR ≈ 0.02442 元人民币。全页人民币金额均按这一月末参考汇率折算，仅用于量级比较。[30]

EXECUTIVE READ核心判断

巴基斯坦 ETF 市场已具备指数、做市、申赎、托管和盘中 iNAV 的完整框架，但仍属于“小而集中”的早期市场。产品数量不能替代流动性判断，管理费也不能替代总费用率。

01 · 产品版图

国内股票是绝对主轴，跨境与多资产仍是空白

9 只产品中有 8 只投资本地股票，另 1 只跟踪巴基斯坦政府债券；目前没有挂牌的国际股票、商品、混合、反向或杠杆 ETF。[4]

02 · 规模结构

伊斯兰产品不是边缘品类，而是规模中心

MZNPETF 与 MIIETF 合计 AUM 约 PKR 43.60 亿（≈ 人民币 1.06 亿元），占全市场 56.2%；两者也分别是当前第一、第二大 ETF。

03 · 费率口径

PSX 静态条款页存在滞后，必须回到管理人最新文件

UBLPETF、JSMFETF、HBLTETF 等产品的 PSX 条款费率与管理人新文件并不一致。本页将“管理费上限/当前费率”和“总费用率”拆开，不把旧条款当作现行价格。

04 · 可交易性

做市制度存在，不等于任意时点都能低成本成交

PSX 对指定做市商设有双边报价、最大价差和最小报价量要求，但规模较小的产品仍需逐日检查成交量、盘口深度及价格相对 iNAV 的偏离。[6]

THE EXCHANGEPSX 交易所概况

PSX 是巴基斯坦唯一的全国性证券交易所，也是资本市场一线自律监管者。其前身可追溯至 1947 年的卡拉奇证券交易所，2016 年整合卡拉奇、拉合尔和伊斯兰堡三地交易所。[1]

整合后的 PSX 于 2017 年完成自挂牌。2016 年底，中国金融期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所及两家巴基斯坦机构组成的财团取得 40% 战略股权；其余 60% 由公众、企业及其他境外投资者持有。[2]

市场的代表性指数是 KSE-100；另有流动性导向的 KSE-30，以及伊斯兰股票指数 KMI-30、PSX-KMI All Share。ETF 采用各自定制基准，PSX 同时承担多个 ETF 指数的计算或独立管理角色。

基础设施分工较清晰：PSX 负责交易与挂牌，NCCPL 负责清算结算，CDC 负责证券托管并担任全部现有 ETF 的受托人。自 2026 年 2 月 9 日起，合资格 PSX 交易由 T+2 缩短为 T+1。[8]

市场规模快照 · 2025-12-31
上市公司535 家
总市值PKR 19.690tn≈ 人民币 4,809 亿元
常规市场日均成交量797.81mn 股
常规市场日均成交额PKR 36.682bn≈ 人民币 8.96 亿元
KSE-100 年末点位174,054.32

来源：PSX《5 Years Progress Report》。以上为自然年末/全年口径，不是实时行情；人民币金额采用页首统一参考汇率，不回溯匹配 2025 年末汇率。[3]

1947

卡拉奇交易所成立

巴基斯坦证券市场起点。

2016

三地交易所整合

形成全国统一的 Pakistan Stock Exchange。

2020

首批 ETF 上市

3 月 UBL 与 NIT 首发；10 月 NBP 与 Meezan 跟进。

2022–2024

策略与固收扩容

动量、消费、国债、银行及第二只伊斯兰 ETF 上市。

2026

结算升级为 T+1

缩短资金与证券交收周期。

ETF LANDSCAPE市场结构与规模

截至研究截止日，PSX 官方现行名册列出 9 只 ETF。AUM 合计约 PKR 77.55 亿（≈ 人民币 1.89 亿元）；以下规模由管理人向 PSX 提供并在每个交易日结束时更新，页面抓取于 2026-09-14，最新行情日主要为 2026-09-11。[4][5]

逐只 ETF AUM

PKR 十亿 · 第二行≈人民币 · 最新可得日终值
量级参照：当前 ETF AUM 约相当于 PSX 2025 年末总市值的 0.039%（约 4 个基点）。两者日期不同，因此只用于判断市场量级，不作严格同日占比。

交易活跃度：低基数放量，成交仍集中

根据 PSX 九只 ETF 的日度收盘价与成交量序列计算；成交额为“收盘价 × 成交量”的估算值，并非逐笔成交金额。[27]

2024 全年PKR 16.1mn≈ 人民币 39 万元日均估算成交额
2025 全年PKR 34.8mn≈ 人民币 85 万元日均估算成交额
2026 年初至 9 月 11 日PKR 91.6mn≈ 人民币 224 万元日均估算成交额
最近 60 个交易日78.4%前三只 ETF 成交额占比

2026 年不足九个月的估算成交额已达 2025 全年的约 1.8 倍；但 MZNPETF、JSMFETF 与 MIIETF 是主要流动性中心。最近 20 日日均估算成交额约 PKR 67.7mn（≈ 人民币 165 万元），较最近 60 日的约 PKR 100.0mn（≈ 人民币 244 万元）回落约 32%，不能把年度放量外推为持续升温。

产品数量自 2024 年 3 月后一直停留在 9 只。SECP 仍将本地 ETF 市场定位为待发展领域，并在 2026 年路线图中提出 AMC 直销、券商开户协助、分销激励及扩大合资格资金来源等措施；落地进度仍需持续跟踪。[28][29]

FULL UNIVERSE全部 ETF 产品

下表覆盖当前全部 9 只挂牌 ETF。点击“查看详情”可查看投资规则、流通份额、指定做市商、费率口径冲突和官方文件入口。

显示 9 只 ETF
代码 / 产品 类别 基准与定位 管理人 管理费披露 AUM 上市 详情

AUM 单位为 PKR 百万，人民币金额按页首汇率统一折算；“管理费披露”优先采用管理人较新的产品页、KFS、FMR 或补充发售文件。上限不是必然实收费率；管理费也不等同于 TER。破折号表示未在本次核验中取得同口径数据，不表示为零。

HOW IT WORKS交易与运行机制

巴基斯坦 ETF 采用“交易所内二级市场交易 + 授权参与商大额申赎”的标准结构。SECP 对基金管理人、指数、投资限制、申赎、定价、授权参与商、做市和信息披露均有专门要求。[7]

STEP 01

投资者下单

通过 PSX 的 TREC 持牌券商买卖。常规市场按标准交易单位成交，碎股市场可从 1 份开始。

STEP 02

PSX 盘中撮合

价格由买卖盘形成。PSX 通常每 15 秒发布 iNAV，但明确提示其并非精确实时 NAV。

STEP 03

NCCPL / CDC 交收

NCCPL 承担清算结算，CDC 保存基金资产与投资者份额；合资格交易按 T+1 交收。

STEP 04

AP 创建与赎回

授权参与商按创建单位向基金交付一篮子证券或现金，连接一级申赎与二级市场价格。

85%正常交易时段双边报价覆盖
0.10%–6%按指定做市商分别设定的最大价差
≥ 500 份每侧最低报价数量
3 分钟内成交后补充报价

做市义务与当前指定名单来自 PSX：JS Global、Adam、Chase 与 HBL 的最大价差分别为 6%、3%、3% 与 0.10%。这些是做市义务，不代表每笔实际成交成本。[6]

HOW TO READ THE MARKET研究与配置含义

对这个市场，最重要的不是简单比较历史收益，而是先判断产品是否提供真正不同的暴露、是否能按可接受成本成交，以及披露是否足以支持持续跟踪。

产品差异化：名称多于底层资产类别

多个宽基/蓝筹 ETF 都从 KSE-100 或大市值高流动性股票中选样，底层重叠可能较高；JSMFETF、ACIETF 与 JSGBETF 的规则差异更明确，但行业或因子集中风险也更高。

成本：先分清管理费、TER 与交易摩擦

管理费多集中在 0.40%–0.75% 区间，但 JSMFETF 的最新费用页显示总费用率可明显高于管理费。买卖价差、佣金、跟踪偏离和现金拖累也会进入实际持有成本。

流动性：做市商是缓冲，不是保证

基金规模从约 PKR 0.085bn（≈ 人民币 207 万元）到 2.424bn（≈ 人民币 5,921 万元）差异很大。小规模产品更应使用限价单，并核对实时盘口、iNAV、创建篮子及是否处于再平衡窗口。

境外投资：产品可见不等于账户可达

网页展示的是 PSX 本地挂牌产品。境外投资者仍需确认券商是否接受非居民客户、资金汇兑路径、税务身份与账户合规；不能把本地挂牌等同于可从中国境内直接买入。

SCOPE & METHOD口径与边界

“全部 ETF”指研究截止日出现在 PSX 官方 ETF 目录并可在 PSX 可交易证券表中交叉确认的产品。未正式挂牌的拟设 ETF、普通开放式基金、封闭式基金及期货合约不计入。

数据优先级

  • 挂牌全集：PSX ETF 目录 + Eligible Scrips 双重核验。
  • AUM / 份额 / iNAV：逐只 PSX ETF 页面。
  • 费率：较新的管理人产品页、KFS、FMR 或补充发售文件优先。
  • 制度与结算：SECP、PSX、NCCPL 官方文件。

三项重要限制

  • PSX AUM 数字由 AMC 在日终提供，但页面未为每一只单列 AUM 日期。
  • TER 的期间和税费口径并非所有管理人都一致，因此不做强行横向排名。
  • 本页不复制实时买卖盘，也不把某一日成交量外推为长期流动性。
未纳入：Alfalah Pakistan Bond ETF（原拟名 Faysal Pakistan Bond ETF）。 官方转让材料将其标示为“尚未推出”，且它未进入 PSX 当前 ETF 名册，因此既不是现有挂牌 ETF，也不是已退市 ETF。

REFERENCES资料来源

优先列示交易所、监管机构、清算托管机构和基金管理人的原始页面或文件。网页访问与核验日期为 2026-09-14。

  1. Pakistan Stock Exchange. “About Us / Company Profile.” 交易所历史与全国统一交易所定位。
  2. Pakistan Stock Exchange. “PSX — A Historical Perspective.” 三地整合、40% 战略股权与 2017 年自挂牌。
  3. Pakistan Stock Exchange Data Portal. “5 Years Progress Report.” 2025 年末上市公司、市值、指数与成交统计。
  4. Pakistan Stock Exchange. “Exchange Traded Funds (ETFs).” 产品目录、交易方式、交易单位与 iNAV 说明。
  5. Pakistan Stock Exchange Data Portal. “Market Eligible Scrips.” Odd Lot 市场 9 只 ETF 交叉核验。
  6. Pakistan Stock Exchange. “Designated Market Maker.” 当前指定名单与报价义务。
  7. Securities and Exchange Commission of Pakistan. Master Circular for Mutual Funds, Chapter 6: ETFs. 2022。
  8. National Clearing Company of Pakistan. “Pakistan Capital Market Successfully Transitions to the T+1 Settlement Cycle.” 2026-02-10。
  9. PSX Data Portal. UBLPETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  10. PSX Data Portal. NITGETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  11. PSX Data Portal. NBPGETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  12. PSX Data Portal. MZNPETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  13. PSX Data Portal. JSMFETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  14. PSX Data Portal. ACIETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  15. PSX Data Portal. HBLTETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  16. PSX Data Portal. JSGBETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  17. PSX Data Portal. MIIETF official page. AUM、份额、基准与产品条款。
  18. UBL Fund Managers. UBLPETF 产品页；第 4 号补充发售文件。现行费率上限。
  19. National Investment Trust. NIT-PGETF 产品与文件入口。
  20. NBP Funds. NBPGETF 产品与文件入口。
  21. Al Meezan Investments. MZNPETF 产品页；2026 年 8 月 FMR。
  22. JS Investments. JSMFETF 产品页；KFS；Expense Ratio。
  23. Alfalah Asset Management. ACIETF 产品页。
  24. HBL Asset Management. HBLTETF 产品页；2026 Consolidated OD / KFS。
  25. JS Global Capital. JSGBETF Offering Document；2026 年 8 月 FMR。
  26. Mahaana Wealth. MIIETF 产品与文件入口；2026 年 8 月 FMR。
  27. Pakistan Stock Exchange Data Portal. ETF EOD time series endpoint. 对 9 个代码分别取得日度收盘价和成交量，本页据此估算成交额；计算截止 2026-09-11。
  28. Securities and Exchange Commission of Pakistan. “Mutual Funds for Masses — Focus Group 2025.” ETF 市场发展程度、费用与历史规模锚点。
  29. Securities and Exchange Commission of Pakistan. “SECP Approves Roadmap to Revive Pakistan's Underdeveloped ETF Market.” 2026-04-28。
  30. 中国外汇交易中心 / 中国货币网。人民币参考汇率。Wind EDB 指标 M0161034 显示 2026-08-31 人民币兑巴基斯坦卢比参考汇率为 40.945；该月末汇率仅供折算参考。